2026年6月11日：隔夜伦锌先抑后扬，收涨1.64%至3,526美元/吨（高低点3,442-3,534），持仓增4,214手，显示空头回补与多头重新进场；沪锌主力2607合约却弱于外盘，微跌0.19%收24,265元/吨——这种"外强内弱"正是当前锌定价特征的缩影：LME受海外锌矿减产预期与低库存高升水驱动，沪锌受国内淡季累库、现货贴水及比价压制更难跟涨。​

驱动逻辑为：美伊和谈曙光（特朗普叫停空袭、周末或签和平协议）→地缘溢价回吐、美元走弱、风险偏好回暖→锌上方紧缩压力减轻→伦锌反弹；但国内锌锭社库15.58万吨（偏高位）、镀锌开工降至57.7%、矿紧（TC -70.75美元/干吨）虽封底但锭松限制高度。

一、宏观定性：PPI与地缘的"一松一紧"

美国5月PPI同比+6.5%（超预期，2022年11月来最高），核心PPI同比+4.9%（低于预期5.4%）→市场解读上游通胀粘性存在但未全面扩散，加息预期微调降温、美元回落0.35%至99.69，为金属减压。

更关键的是地缘：特朗普称叫停对伊打击且"美伊或本周末签和平协议恢复霍尔木兹通航"→原油从高位回落、避险情绪降温、美股大涨（纳指+2.5%、SOX+7.9%）。对锌而言，霍尔木兹若实质封锁会冲击硫磺运输影响湿法炼锌（次要逻辑），当前缓和预期使这一尾部风险后退，市场聚焦基本面。

国内：前5个月进出口总值20.68万亿元（+15.3%），"新三样"及高技术产品支撑出口韧性，但传导至锌消费需时间（基建、镀锌出口订单滞后）。

二、产业基本面：矿紧是真话，锭松是现实

矿端——当前最强支撑

海外20家主要矿企1-3月锌矿产量同比-4%（品位下滑、自然灾害致停产/减产），进口锌精矿TC指数降至-70.75美元/干吨，负值区间持续扩大。

4月我国锌矿进口44.77万吨（环比-17.7%、同比-9.5%）；国内1-5月锌矿产量148万吨（+5.8%），但冶炼厂对国产矿竞争激烈→国产TC同步回落→整体矿端供不应求，部分冶炼厂因低TC及硫酸价格回落已逼近盈亏线。
刚果(金)、秘鲁供应扰动频发，全球锌矿增量被系统性低估。

冶炼与库存——锭端偏松压制反弹

上期所锌总库存15.58万吨（注册仓单10.89万吨），处于往年同期略偏高水平；LME锌库存约11万吨偏低位、注销仓单占比适中。

现货贴水小幅扩大（长江0#锌贴水约30-80元），反映可交割货源不算缺，贸易商挺价意愿弱。

5月下旬起传统淡季：镀锌开工率57.7%（-0.6pct）、压铸锌合金51.7%（-0.21pct）、氧化锌57.1%（-0.34pct）。部分镀锌厂因亏损减产。1-4月地产新开工-22%、6月白电排产同比-11.8%，终端订单乏力。

需求亮点局限：中汽协5月新能源车产销+22.4%/+14.4%（渗透率56.9%），但对单车用锌量低的电车而言，锌消费拉动远弱于铜铝。

三、盘面特征与后市研判

伦锌强势：库存低、欧洲现货升水、矿端减产预期→易涨；隔夜增仓上行是信号。

沪锌滞涨：进口亏损略扩（≈-800元）、国内社库偏高、现货贴水→跟涨乏力，更多区间震荡等外盘指引。

若美伊周末确签停火+美元续跌→伦锌测试$3,550-3,600，沪锌被动跟至24,500-24,650区间；若和谈再破裂→美元反弹、情绪逆转，沪锌易回测24,100-24,200支撑（TC深负值区有买盘）。

操作建议：

产业客户（镀锌/氧化锌厂）：24,100-24,200元/吨下方分批点价锁定原料（矿紧背景下跌幅有限），反弹至24,600+逢高顺价销售成品或卖出保值。

投资者/短线：观望为主，等待周末美伊声明。若停火确认且价格在24,200附近企稳可轻仓试多（止损24,050），目标24,500-24,650；若声明落空或再起冲突暂回避。

关键观测：LME注销仓单比例（验证隐性库存紧张度）、国产/进口锌精矿TC周度变化（若TC继续下探→冶炼减产预期升温→底部抬升）、国内周度社库去化斜率。

小结：今日锌股（驰宏锌锗涨停等）更多受"矿紧重估+主题炒作"驱动，期货跟涨乏力是健康的——矿端TC深负值告诉你跌不动哪，锭端高库存告诉你涨不高哪。​ 短期围绕宏观情绪摆动，周末前严控仓位等海峡与和谈实锤。

（据长江有色网现货数据及LME隔夜成交信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）