据长江有色金属网数据，2026 年 6 月 10 日，长江综合锗均价报 22800 元 / 千克，较上一交易日大涨 1950 元，涨幅近 9.4%，市场现货紧张、看涨情绪浓烈。作为国家战略稀缺小金属，锗在 AI 光模块、低轨卫星、军工红外等领域具备不可替代性，在供给刚性与需求爆发的双重驱动下，本轮涨价行情具备强基本面支撑，中长期高景气格局明确。

供给端：供给全面收紧，现货流通极度紧张

锗价跳涨，根源在于供给端的 “刚性锁死” 与流通货源的持续稀缺。锗是典型稀散金属，无独立矿床，100% 为伴生矿，主要依附铅锌冶炼副产，扩产周期长达 5-8 年，短期供给几乎无弹性。

▶ 矿端流通受阻，成本支撑强劲：近期上游锗精矿因选矿装置检修停产，市场流通量大幅缩减；矿端招标价格持续走高，形成强成本支撑。同时，国内铅锌冶炼厂因加工费低迷，主动严控锗物料出货，外售比例较去年减少超三分之一，部分企业甚至向下游延伸、停止原料外售，进一步收紧供给。

▶ 出口管制加码，全球供给缩量：自 2023 年起我国实施锗出口管制，2026 年高端配额进一步收紧，出口量同比下降 50%-80%，海外市场供给 “断血”。中国掌控全球 70% 以上原生锗产量，管制政策直接重塑全球供需格局，海外高价套利需求持续流入，加剧国内现货紧张。

▶ 库存低位惜售，现货一货难求：当前国内锗社会库存处于历史低位，企业端库存约 20-30 吨，贸易商库存仅 15-20 吨，合计不足 50 吨。冶炼厂严控高纯锗现货外售、惜售挺价，部分下游企业库存耗尽开启集中补库，供需错配下现货报价持续冲高。

需求端：AI + 航天 + 军工三重爆发，战略刚需持续释放

需求端的结构性爆发，是锗价中长期走强的核心驱动力。锗的应用已从传统红外、光纤，转向 AI 算力、商业航天等高景气赛道，形成 “传统需求稳健、新兴需求井喷” 的格局。

▶ AI 算力基建，拉动光纤锗需求激增：AI 数据中心建设提速，800G/1.6T 高速光模块需求爆发，带动光纤用四氯化锗需求同比增长超 40%。锗在光纤中无低成本替代方案，无锗光纤价格是含锗光纤的近百倍，刚需属性极强。龙头企业订单饱满，云南锗业高纯四氯化锗产能 65 吨 / 年，国内市占第一，深度绑定华为等头部客户，订单排至 2027 年。

▶ 低轨卫星组网，航天光伏锗需求井喷：全球低轨卫星星座加速部署，锗衬底太阳能电池是高端卫星核心储能材料，具备耐辐射、寿命长、转化效率高等优势。2026 年全球光伏级锗晶片需求预计超 200 万片，同比增长 25% 以上，且 6 英寸大尺寸产品占比提升，单用量较 4 英寸增加 50%。云南锗业作为国内航天体系核心供应商，锗片产能扩建至 250 万片，订单排产至 2028 年。

▶ 军工红外刚需，筑牢基本盘：红外锗单晶是军工红外探测核心材料，军民两用需求稳定，尤其在高端装备换装周期下，刚需持续释放，为锗价提供稳健支撑。

龙头企业：全产业链布局，尽享涨价红利

云南锗业作为国内唯一锗全产业链龙头，构建 “锗矿采选 — 高纯材料 — 深加工 — 化合物半导体 — 废料回收” 闭环，资源储量、产销量均居全球前列。公司锗金属保有储量 940 吨，占全国 27%，自给率超 70%，充分受益于锗价上涨带来的业绩弹性。

在 AI 与航天赛道，公司技术壁垒突出：国内唯一能量产 6 英寸磷化铟衬底的企业，打破美日垄断，深度绑定华为哈勃，15 万片 6 英寸产能被锁定，占总产能 53%；航天级锗片批量供货神舟、北斗系列，定价权稳固。2026 年公司磷化铟产能将扩至 40 万片 / 年，伴随锗价高位运行，业绩有望实现爆发式增长。

未来走势：供需缺口持续扩大，锗价易涨难跌

短期来看，锗市场现货紧张格局难以缓解，冶炼厂惜售、下游补库、海外套利需求共振，锗价大概率延续强势震荡上行态势。中期视角下，供需缺口持续扩大，2026 年全球锗供需缺口达 43 吨，缺口比例接近 20%，供给刚性与需求高增的矛盾难以调和。

长期来看，锗作为国家战略矿产，已被列入 36 种国家级战略性矿产目录，开采总量控制与收储政策持续落地，资源属性进一步强化。AI 算力、商业航天、军工红外三大赛道长期景气，锗的战略价值将持续凸显，价格中枢有望稳步上移，开启 “高位震荡、易涨难跌” 的超级周期。

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