期货早盘休市行情：

——6月25日长江现货价格动态：

1#铜价报101180元/吨，跌2230元；升水为80元/吨，持平；A00铝锭报22850元/吨，跌620元；贴水报15元；0#锌报23850元/吨，跌440元；1#锌报23750元/吨，跌440元；1#铅锭报16175元/吨，跌125元；1#镍报130000元/吨，跌2500元；1#锡报383750元/吨，跌9750元；

宏观叙事：当前有色金属市场的核心交易逻辑，正经历从“地缘冲突溢价”向“宏观流动性定价”的剧烈切换。随着美伊和平谈判取得实质性进展，霍尔木兹海峡复航预期升温，前期支撑大宗商品高位运行的地缘风险溢价正加速出清。与此同时，美国6月PMI数据全线超预期，制造业扩张动能强劲，市场对美联储年内加息的预期显著升温。美元强势突破13个月高点，叠加美债收益率上行，宏观面的“鹰派”阴影对工业金属形成了系统性的估值压制。

在铜市方面，当前正处于“宏观流动性收紧”与“产业基本面韧性”的激烈博弈之中。宏观定价权在短期内全面占优，资金集中出逃导致铜价承压。然而，从产业视角来看，铜的底层逻辑并未彻底反转。矿端极度紧缺的局面仍在恶化，国内铜精矿加工费深陷负值区间，冶炼厂面临减产压力。需求端虽步入传统淡季，户外基建放缓，但新能源、AI数据中心及PCB等领域的结构性增长提供了坚实的托底支撑。当前LME库存持续去化，而COMEX库存累积，贸易商囤货驱动力下降，市场正静待6月30日美国铜关税决议的最终落地。铜价在宏观利空与基本面支撑的夹击下，短期难有单边趋势，大概率维持区间震荡，等待宏观或基本面新因子的进一步发酵。

铝市同样面临“地缘退潮”与“基本面支撑”的拉扯。随着霍尔木兹海峡有望重新开放，中东电解铝复产预期升温，前期因地缘冲突导致的供应短缺担忧大幅缓解，内外铝价同步走弱。但值得注意的是，当前市场对铝远期供需的定价可能过于悲观。尽管印尼、欧洲等地有产能修复预期，但国内运行产能已逼近4500万吨天花板，且几内亚铝土矿供应收紧及国内氧化铝产能受限，构成了坚实的成本支撑。此外，国内电解铝吨铝利润高达8500元以上，行业盈利空间丰厚，加之国内社库进入去化阶段、铝材出口韧性凸显，海外远期供需仍能维持紧平衡。地缘溢价的消退虽然压制了短期价格，但实质性的供需缺口验证才是后续行情的关键。

锌市则陷入了“矿端极度紧缺”与“锭端现实偏弱”的错配泥潭。矿端紧缺为锌价构筑了坚实底部，冶炼厂吨亏损严重，三季度减停产预期不断强化。但现实端，国内锌锭社会库存连升至年内新高，高温多雨天气抑制了传统基建与地产需求，现货持续贴水运行，下游观望情绪浓厚。宏观定价主导下，锌价短期承压明显，但若出口窗口持续开启，有望缓解国内高库存压力。

后市展望：

短期来看，宏观面的“强美元”与“加息预期”仍是压制有色板块的核心变量，市场需密切关注周四即将公布的美国核心PCE数据指引。

操作建议：

操作上，建议摒弃单边思维，以区间震荡思路对待。铜价基本面扎实，可依托MA40日均线少量逢低布局多单，等待关税决议与宏观情绪的进一步明朗；铝价在经历地缘溢价出清的大跌后，受成本支撑及远期紧平衡格局影响，下行空间有限，短期建议观望，等待实质缺口验证及内需提振信号的落地；锌价受制于高库存与弱现实，短期顺势偏空对待，但需警惕矿端减产预期带来的反弹风险。

【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】