镍价的反弹能走多远，答案或许就藏在期现结构的缝隙里。9月3日，长江现货1#镍均价报130050元/吨，沪镍2610合约最新价格129150元/吨、较上日结算价126610元上涨2540元（更新时间：12:25），现货领涨、期货跟涨的错位之间，现货对期货的升水已从约610元走扩至约900元。升水走扩通常意味着现货端买盘偏强，但在LME镍库存高悬的背景下，这层强势能撑多久仍是悬而未决的问号，期现结构正成为观察镍价方向的最佳切口。
把今日的数字铺开，镍市的矛盾清晰可见。期货端，沪镍2610合约盘中最高129540元、最低127000元，成交204412手、持仓119777手，多空在12.9万关口附近反复拉锯，资金对反弹持续性分歧加剧；外盘端，伦镍收盘价16895美元/吨、较昨收16675美元上涨220美元，持仓235065手，伦敦金属交易所镍库存仍处26万吨以上高位，供给宽松的基调没有动摇。现货升水走扩至约900元，已逼近前期高位，凸显现货端阶段性偏紧与期货承压并存的错位格局。现货与期货对比，1#镍130050元与沪镍2610合约129150元之间约900元的升水，正是现货紧俏与期货承压并存的投影。更关键的是，库存与升水的反向运动构成了反弹的天然天花板——LME 26万吨以上库存持续压制伦镍上方空间，国内现货升水走扩又给近月合约托底，镍价被夹在中间，向上缺库存消化支撑，向下有现货买盘承接，这种夹板格局让单边行情难以顺畅展开。
整体而言，现货升水走扩与LME高库存共同框定了镍价的运行区间，反弹成色取决于库存何时出现趋势性去化。当前伦镍持仓235065手、国内现货升水约900元，多空均在等待新的催化；后续需重点观察伦镍持仓变化与国内现货升水的持续性，若升水在镍盐需求平淡下难以为继，反弹或再度回吐，价格仍将回到高库存主导的偏弱轨道。短期除非LME库存出现超预期去化，否则镍价难以摆脱上有库存压制、下有升水托底的夹板状态，反弹更倾向交易性修复而非趋势反转。
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长江有色网讯 小江
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