锌价的底部支撑，从来都来自矿山而非需求。回顾今年的运行节奏，需求端的地产与基建链条持续偏弱，锌消费缺乏趋势性亮点，价格却始终未在成本线下方长期停留，根源便在于矿端的刚性约束。9月28日沪锌2611合约最新价格26485元/吨，较昨结26745元下跌260元（更新时间：12:35），盘中最低探至26330元/吨、最高26660元/吨，多空在26400元上方反复拉锯；在盘面走弱之际，矿端成本该隐性锚点再度成为市场讨论的焦点，因为供给链条的刚性正在悄悄托住价格的下沿。这种成本定价逻辑，在锌这种上游集中度较高的品种上体现得尤为突出，矿端任何风吹草动都会迅速传导至盘面。
从供给链条看，全球锌精矿自去年持续处于结构性收缩通道，矿端加工费长期倒挂，冶炼厂原料端议价能力被持续压缩，精矿紧张向冶炼开工的传导并未彻底解除。此背景下，尽管当日现货0#锌26530元/吨、1#锌26430元/吨分别下行170元/吨，压铸锌合金锭27150元/吨跌200元/吨，但成本端的刚性仍对价格形成缓冲，使得现货回落幅度小于远月期货的下行幅度。外盘方面，伦锌最新3869美元/吨（更新时间：12:34），下跌24.5美元，沪伦比测算约6.84，海外矿端扰动与美元波动共同作用于比价；值得注意的是，沪锌2611持仓仍高达143586手、成交量77712手，资金对远月合约的黏性未减，说明成本逻辑尚未被空头完全证伪，这也解释了为何在现货与伦锌同步走弱的环境下，沪锌2611仍能守住26400元附近，空头迟迟不愿向下突破，正是对矿端不确定性的顾虑。
成本托底与需求偏弱，构成当前锌市的两股反向力：矿端偏紧决定了下方空间有限，而节前备货进入尾声、传统淡季特征显现又压制了上行动能，价格因此陷入上有顶、下有底的箱体运行。后续需关注海外矿山复产节奏与加工费修复信号，若矿端宽松兑现、成本锚松动，或将打开新的下行窗口；反之若精矿偏紧延续，锌价在26000元上方的中枢将获得持续支撑，冶炼端低利润格局也会反向制约供给释放。对于下游而言，成本中枢的坚挺意味着采购端难有趋势性低价，逢低补库仍是更优策略。
CCMN长江有色网讯 小江
【免责声明】：凡注明文章来源为“长江有色金属网”的文章，均为长江有色金属网原创，版权归本网站所有，任何媒体、网站或个人未经本网站书面授权不得转载。凡本网注明来源：“XXX(非长江有色金属网)”的文章，均转载自网络，版权归原作者及其公司所有。本站已尽可能对作者和来源进行了标注，若有疏忽造成漏登，请及时与我们联系，我们将根据著作权人的要求，立即更正或删除有关内容。本网站所发布的文章目的在于传递更多信息，并不构成任何投资及应用建议。
