锌市库存与现货结构正同步生变！一边是伦敦金属交易所锌库存连续回升至14.41万吨、刷新近月高位，另一边是长江现货0#锌对沪锌2611合约逆势升水约45元，而压铸锌合金锭更以26250元/吨的价格高升水0#锌约660元。库存与升贴水这对看似矛盾的信号，正勾勒出锌市供需博弈的新轮廓，也令市场对后市的判断出现分歧。
伦敦金属交易所最新公布的锌库存为144125吨，较前一公布日增加5725吨，自10月初的12.38万吨一线连续抬升，去化趋势已被彻底逆转，且10月以来累计增超1.7万吨，低库存对价格的弹性支撑随之弱化，前期由紧缺叙事驱动的多头逻辑失去锚点；与此同时，上期所锌库存最新周报显示146164吨，较9月末增加2637吨，国内外显性库存同步累积，给锌价上方套上实打实的供给砝码，也使得内外价差收敛的压力增大。然而现货端并未同步走弱：长江现货0#锌10月15日均价报25590元/吨、较上一交易日下跌160元，1#锌报25490元/吨同样下跌160元，二者价差稳定在100元，但0#锌对主力沪锌2611合约（最新25545元/吨）仍维持约45元升水，说明下游刚需对基准品形成托底，现货并未跟随期货转向悲观。更值得关注的是压铸锌合金锭，其均价26250元/吨虽较上一交易日回落200元，却对0#锌保持约660元的高升水，折射出合金端订单与牌号溢价的结构性分化，压铸与镀锌两条下游路线的强弱差异在升贴水上被放大。从期现联动的视角看，0#锌维持升水意味着贸易商持货待涨的意愿仍在，0#锌对期货由贴水转升水往往发生在消费边际改善或货源偏紧的阶段，当前虽升水幅度不大，却与库存累积的方向相悖，这种背离本身值得玩味。压铸锌合金锭的高溢价则更多反映终端品种的价差逻辑，其报价包含合金元素与加工费，因而对0#锌的长期升水具备结构性基础，并非短期资金的脉冲。对下游而言，升贴水结构的变化直接影响采购节奏，0#锌小幅升水时贸易商倾向于按需补库而非囤货，而压铸合金锭的稳高升水则倒逼压铸企业锁定长单，终端的定价权博弈在升贴水上暗中交锋，于是库存与基差走出方向相反的两笔账。
综合来看，LME与上期所锌库存双增正在削弱低库存对价格的边际支撑，但0#锌对期货的小幅升水与压铸合金锭的稳固溢价，又表明现货消费并未塌方。后续需重点关注4季度镀锌旺季的实际订单强度，以及LME库存回升能否延续——若去化彻底转累库，锌价近端支撑或进一步松动，反之旺季刚需仍可能令基差结构维持偏强。
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长江有色网讯 小江
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