一、本周行情综述

本周（2026-10-05 至 2026-10-09）恰逢国庆假期，10月5日至7日国内休市无行情，实际交易日仅为10月8日、9日两天，故周涨跌幅基准取节前最后交易日9月30日收盘价（本月2日为假期、无报价），LME本周交易日为10月6日至9日。沪锌当月合约10月9日收25,910元/吨，较节前最后交易日（2026-09-30（节前最后交易日））下跌1.86%；周内运行区间25,905—26,280元/吨，周均价25,985元/吨。长江现货0#锌周均价26,140元/吨，较节前下跌2.08%，周内高点26,390元/吨、低点25,890元/吨，10月9日报25,940元/吨。伦外锌3M收盘价10月9日报3,710美元/吨（节前3,864美元/吨），本周下跌3.99%，周内区间3,710—3,773美元/吨、周均价约3,748美元/吨。0#锌由节前对期货贴水转为升水，10月9日现货对沪锌当月合约升水约60元/吨，压铸锌合金锭对0#锌升水扩大至660元/吨，节后期现结构发生实质性反转。

从周K线技术形态看，节后两日单边下行、周K线收实体阴线并跌破布林带中轨，价格失守26000元整数关，MACD在零轴上方死叉后向下发散，短期趋势明确转弱。

库存方面，上期所锌库存143,527吨，较前一期减少2,682吨；LME锌库存自节前121,600吨降至127,425吨、累积5,825吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：本周锌的供给叙事发生了方向性变化。海外方面，随着中国精炼锌出口大幅放量、由传统净进口国转为净出口国，LME此前的挤仓逻辑快速退潮，前期被挤出的现货溢价集中回吐，伦锌自四年高位回落至3710美元/吨、周跌幅3.99%，海外隐性库存回补预期同步上升。国内方面，进口锌精矿加工费与国产加工费均处于历史低位甚至倒挂区间，矿端紧平衡格局未改，冶炼利润被显著压缩，这构成锌价的成本防线。需要说明的是，加工费的具体报价水平本源未接入，我们以倒挂持续、冶炼利润受压的描述性口径呈现，但从国内冶炼企业开工受限、库存持续去化两个方向可以交叉验证矿端偏紧的判断。供给端由此形成双向拉扯：海外挤仓退潮是显性利空，矿端紧平衡是隐性利多，短期前者力量更强。

2. 需求端：镀锌需求是本轮锌价的托底力量。传统金九银十旺季尚未走完，叠加海上风电项目对镀锌件用锌的增量拉动，镀锌企业开工总体尚可；压铸锌合金锭对0#锌升水扩大至660元/吨，说明下游压铸环节对锌锭的刚需采购仍然存在，并非需求塌陷。但压铸锌合金锭绝对价格同步下跌（由节前27150元/吨降至26600元/吨），氧化锌与镀锌板订单也未出现明显放量，产业链整体以刚需采购为主、主动补库意愿不足。这种需求的形态决定了现货能维持升水、但无法形成向上驱动，价格的方向仍由海外挤仓退潮与出口放量主导。

3. 库存与比值：库存呈现典型的内外背离。上期所锌周库存降至143527吨、较前一期减少2682吨，连续多周去化，国内显性库存压力不大；而LME锌库存节前121600吨，节后升至127425吨、累增5825吨，海外累库与挤仓退潮形成印证。这一背离使得沪伦比值从节前的6.83一路走升至6.98，比价上移意味着进口亏损扩大、进口窗口深度关闭，海外锌锭难以流入国内，国内低库存格局得以延续。但值得注意的是，中国转为净出口国后，比价上行的内在逻辑已由国内短缺转向海外过剩，比价继续上移的可持续性存疑，后市更可能出现比价修复而非单边走阔。

4. 政策与环保：从产业政策与环保角度看，锌产业链的主要约束集中在矿端与冶炼端的环保督察与能耗管控，但本周未出现新的、可溯源的重大政策事件。产业结构层面的变化更值得关注：中国由净进口转为净出口，意味着国内冶炼产能在全球分工中的角色正在重估，这对国内锌价的长期中枢有向下牵引作用；同时再生锌占比提升、废料回收体系完善正在改变原料结构。综合来看，本周锌的核心矛盾清晰——海外挤仓红利消退带来的估值回归与国内矿端紧平衡形成的成本支撑之间的博弈，前者在本周占据上风，但后者的效力会随着价格下行而增强。

三、周内热点产业资讯盘点

· 中国精炼锌贸易格局发生重大转变。据CCMN平台报道，中国正从传统精炼锌净进口国转变为净出口国，出口量大幅增长深刻重塑全球锌供应格局，LME此前的挤仓逻辑随之退潮，伦锌自四年高位持续回落。

· 伦锌自四年高位回落。10月9日伦外锌收盘价报3710美元/吨、单日下跌56美元、周跌幅3.99%，持仓258108手。挤仓溢价快速挤出后，前期涨幅被大幅回吐，海外隐性库存回补预期上升，对国内盘面形成明确的向下指引。

· 锌精矿加工费持续倒挂。进口TC与国产TC均处历史低位甚至负值区间，矿端紧平衡格局未改，冶炼利润被显著压缩，构成锌价的成本防线，限制了价格的深跌空间。

· 国内库存与需求分化。上期所锌周库存降至143527吨、较前一期减少2682吨，但LME锌库存同期累增5825吨至127425吨，内外库存走向背离；需求端镀锌企业受传统旺季与海上风电订单支撑，压铸锌合金锭对0#锌升水扩大至660元，但产业链整体以刚需采购为主。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于中国精炼锌出口的持续性、LME锌库存是否延续累库、以及国内镀锌旺季收尾前的补库力度。海外挤仓退潮与出口放量构成主要压制，国内库存低位与矿端加工费倒挂提供成本支撑。预计沪锌当月合约运行区间25300—26400元/吨，长江现货0#锌围绕25300—26400元/吨偏弱运行；若LME累库趋缓且国内下游补库放量，锌价有望在25500元一线企稳，反之将测试加工费倒挂对应的成本底部。核心风险为海外累库超预期与国内旺季提前结束形成的需求真空。