摘要：美国经济数据表现不一，宏观情绪波动起伏。但在中国政策红利释放下，市场信心强势回归。叠加沪铜库存水平偏低，铜价获力坚挺反弹。但弱势需求面压制下，铜价反攻力度稍显不足，导致周内沪铜高度僵持在六万八附近。整体来看，本周沪铜在宏观政策预期支撑下，短暂呈现初春复苏迹象。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

1月26日当周，国内现货铜价偏强上行。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报68404元/吨，日均上涨232元/吨；此前一周均价报67964元/吨，环比上周均价上涨440元/吨，累积涨幅0.65%。广东现货1#铜均价报68452元/吨，日均上涨188元/吨，此前一周均价报68076元/吨，环比上周均价上涨376元/吨，累积涨幅0.60%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜低点反弹，重心上扬。前四个交易日LME期铜均价报8466.25美元/吨，日均上涨42美元/吨；上周均价报8331.25美元/吨，环比上周均价上涨135美元/吨，累积涨幅1.62%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡上攻，重心小幅上移。当前月合约周均结算价68368元/吨，日均上涨268元/吨；此前一周均价报67810元/吨，环比上周均价上涨558元，累积涨幅0.82%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存下降，累积减少6,525吨至151,350吨，环比上周跌幅4.13%.

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存连涨五周，累积增加2,779吨至50,532吨，环比上周涨幅5.82%。

四、本周铜市场分析：

宏观消息：

1、周四美国商务部经济分析局公布数据显示，美国经济数据喜忧参半，2023年第四季度实际GDP年化季率初值增长3.3%。上周初请失业金人数为21.4万人，高于上周修正后的18.9万人，也高于预期。市场普遍预期美联储将在3月或5月降息，Fed watch工具显示3月份降息的可能性为47.4%。

2、欧元区1月综合PMI初值为47.9，已连续8个月低于50，制造业PMI初值为46.6。欧洲央行行长拉加德：欧元区经济可能在2023年最后一个季度陷入停滞。德国1月商业活动进一步下滑，制造业和服务业连续萎缩。综合PMI初值降至47.1，低于预期，连续7个月下降；服务业PMI跌至5个月来最低点47.6，低于预测。

3、证监会致力于促进投融资动态平衡和一二级市场协调发展，推动资本市场投资端改革，培育稳定投资力量，并完善相关投资运作制度。中国人民银行决定自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），加权平均存款准备金率约为7.0%。同时，自2024年1月25日起下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

4、金融监管总局将进一步优化个人住房贷款政策，满足合理融资需求，保持房地产市场平稳健康发展。同时，将指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求，大力支持“平急两用”重大基础设施、城中村改造等“三大工程”建设。乘联会：1月1-21日新能源车市场零售38万辆，同比增长56%。

供应方面：安托法加斯塔2023年四季度铜产量同比减少2.1%，为19.2万吨，全年产量增长2.2%至66.1万吨，受益于Los Pelambres项目。ICSG报告显示，2023年11月全球精炼铜市场短缺11.9万吨，11月全球铜产量为226万吨，消费量为238万吨。预计2024年铜市供需将处于2021年以来最紧张状态，供需缺口高达42.8万吨，而目前可见库存仅为26万吨。自8月以来，国内铜精矿加工费持续下降，目前已低于冶炼厂成本线，增加了运营压力。冶炼厂可能通过降低成本和提高效率来应对，这可能影响铜价。

需求方面：宏观市场前景的不确定性使得金属需求前景不明朗。中国房地产困境短期难以摆脱，突显市场的疲软，也进一步拖累工业金属消费前景。目前考虑到部分加工企业开启春节长假和需求弱势并存下，现货交易面将会更显平淡，加之铜价破位上行，使现货交易难有亮眼表现，需求面将继续维持偏淡格局。但国常会稳定市场信号及刺激措施，需求面未至谷底，依然存在韧性。新能源汽车产销已连续九年位居全球第一，为铜市消费带来稳定需求前景。

现货方面：本周现货市场交易表现相对平淡，但铜价展现出反弹上涨的态势。尽管贸易商跟盘操作中调整了升水报价，但由于现货货源有限，高铜价和需求疲软的影响仍然存在。下游接货商对高铜价普遍持抵触态度，这进一步削弱市场的交投活跃度。在此背景下，整体成交趋于清淡，市场表现难以出彩。

长江铜业视点：本周（1月22日至1月26日）铜价震荡上攻，重心略有上移。海外方面，周三标普全球调查显示，美国一月份商业活动回升，通胀减弱。周四报告显示，强劲的美国经济数据使投资者重新评估美联储降息时机和次数，认为5月份而非3月份更可能首次降息。欧元区商业活动低迷缓解，但制造业前景改善被服务业下滑部分抵消。综合PMI初值升至47.9，但连续八个月低于50。汉堡商业银行首席经济学家表示，制造业缓解下滑，服务业温和收缩。通胀逐步回升，投入和产出价格指数上升。服务业PMI降至48.4，未来一年乐观情绪改善。国内方面，中国央行周三宣布从2月5日降低准备金率0.5%，释放1万亿元流动性，并实施部分降息。金融监管总局将优化个人住房贷款政策，房地产市场贷款利率进入“3时代”，多地取消首套房贷利率下限。A股市场在利好下强势反弹，初现“繁花”怒放景象。同时也令市场投资者看好中国需求前景。供需面角度看，近期沪铜基本面矛盾暂不突出，供需状况无明显变化。海外主要铜矿存在干扰，电解铜运行产能保持平稳，短期增量有限。虽然有进口铜到港，但实际数量有限，因为红海危机导致物流受阻，影响了非洲来源的电铜、铜精矿、粗铜等运输。在消费淡季背景下，需求表现平平。虽然现货升水回调，但整体仍坚挺，因为节前下游仍存在备货行为。加工端开工率下降，加工费持续下跌，终端光伏排产下滑，需求没有明显驱动。海关总署数据显示，中国12月精炼铜进口量环比减少，同比减少，表明中国需求疲软，进口货源吸引力有限。沪铜库存继续累积，但累积速度明显放缓。截止本周五，上期所铜社会库存增加0.28万吨，总库存仍处较低水平，对期价有一定支撑。现货市场成交表现一般，市场交投清淡。

综上总结，美国经济数据表现不一，宏观情绪波动起伏。但在中国政策红利释放下，市场信心强势回归。叠加沪铜库存水平偏低，铜价获力坚挺反弹。但弱势需求面压制下，铜价反攻力度稍显不足，导致周内沪铜高度僵持在六万八附近。整体来看，本周沪铜在宏观政策预期支撑下，短暂呈现初春复苏迹象。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、据中国汽车工业协会统计分析，2023年，受宏观经济稳中向好、消费市场需求回暖因素影响，加之各项利好政策的拉动，商用车市场谷底回弹，实现恢复性增长。2023年，商用车产销分别完成403.7万辆和403.1万辆，同比分别增长26.8%和22.1%。

2、1月26日，四川宣布2024年将加快发展低空经济，深圳、合肥等地也计划大力发展。这一趋势促使众多上市公司争相布局低空经济领域。业内人士认为，2024年是低空经济启航的关键年，受政策、技术和市场需求推动。

国际财经：

1、韩国面板制造商LG Display在第四财季实现销售7.4万亿韩元，超过分析师预期的6.99万亿韩元。该季度运营利润为1317.4亿韩元，超过预期的1031.7亿韩元。全年预计运营亏损2.51万亿韩元，与分析师预期的亏损2.56万亿韩元相近。全年销售预计为21.33万亿韩元，与分析师预期的20.87万亿韩元相符。

2、特斯拉Q4 EPS低于预期，并警告2024年车辆增速将大幅下滑，未给出具体交付目标。长期以来，特斯拉年增长率保持在50%。预计今年销量将达到220万辆，增长约20%。特斯拉正在研发下一代汽车，新车型将更新其阵容。

六、本周铜行业要闻:

1、【为了提高铜产量，Codelco发行了20亿美元债券】

外媒1月23日消息：全球最大的铜生产商智利Codelco在一份声明中证实了资本市场出版物IFR早前的报道，该公司周二发行了20亿美元的无担保美元债券，期限为12年和29年。

2、【自由港麦克莫兰公司业绩超出预期，因为受到铜产量增长的推动】

外媒1月24日消息：自由港麦克莫兰公司（FreePort-McMoRan）第四季度利润和营收超分析师预期，铜产量高于预期，股价大涨6.3%。该季度营收59.1亿美元，铜销量10.95亿磅，平均实现价格为每磅3.81美元。全年铜平均实现价格为3.85美元/磅，销量40.86亿磅，产量42.12亿磅。预计2024年一季度销售10亿磅铜，全年销售41亿磅。

七、展望后市：

铜价走势仍然面临波动风险。主要由于，海外宏观情绪摇摆。美国经济数据好坏参半，第四季度GDP数据靓丽，支持美元走强，但与此同时，美国通胀显示出现降温迹象，美国股市涨势乐观，令市场投资者对美联储降息猜测升温，这对铜价走势形成利好影响。国内方面，中国央行将持续实施稳健货币政策并加大宏观调控力度。而且国内宏观环境向好，对铜价形成利好指引。需求面虽疲软，但沪铜库存低，对价格有支撑。预计节后需求将改善。短期预测，下周铜价可能在震荡区间上沿沽空，价格预计在【68200-69500】元/吨区间波动。

操作建议：保持观望，逢高做空。

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