导言：本周（5月11日-15日），铜价在全周整体维持强势上攻态势。全球矿山生产中断导致的供应风险持续加剧，叠加中美领导人北京会晤达成"建设性战略稳定关系"新定位提振宏观情绪，铜价一度直逼历史高点。但随后受获利抛盘施压，周四周五连续两个交易日大幅回调；不过，沪期铜2606合约整体维持强势格局，周线仍上涨0.26%；环比上涨3.58%。LME三个月期铜于5月13日触及最高14196.5美元/吨，距离1月29日创下的14527.5美元历史高点仅一步之遥，但在5月15日高位跳水回吐了本周早些时候的大部分涨幅。COMEX铜在周中则刷新每磅6.69美元的盘中新高，不过周末相继回吐涨幅。

一、走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

5月15日当周，国内现货铜价冲高回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报106734元/吨，日均上涨556元/吨；环比5月8日当周均价102903.33元/吨上涨3.72%。广东现货1#铜均价报106770元/吨，日均上涨584元/吨，环比5月8日当周均价102863.33元/吨上涨3.80%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报14017美元/吨，日均上涨112.25美元/吨；环比上周均价13272.33美元/吨上涨5.61%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月周均价报106536元/吨，日均上涨188元/吨，周线上涨0.26%；环比5月8日当周均价102856.67元/吨上涨3.58%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存呈现小幅去化态势；较上周减少3,675吨至395,725吨，环比下跌0.92%。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存九连降，较（5月8日）当周减少690吨至180,643吨，环比跌幅0.38%，并创下自2026年1月09日（180543吨）以来新低，对铜价构成支撑。

二、【宏观环境】

（一）海外经济动态

1、中美领导人北京会晤，构建"建设性战略稳定关系"

5月14日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈。习近平强调，中方致力于中美关系稳定、健康、可持续发展，同特朗普总统赞同将构建"中美建设性战略稳定关系"作为中美关系新定位，将为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。双方经贸团队此前已达成总体平衡积极的成果，市场对此持乐观预期。

2、美国通胀数据超预期，加息概率飙升

美国4月CPI同比上涨3.8%，超预期3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI升至2.8%，同样高于预期。PPI年率大升6%，远超预期4.9%，为2022年12月以来最高；月率升1.4%，创近三年最大单月涨幅。通胀爆表令市场彻底放弃降息预期——美联储年内维持利率不变的概率约66.8%，甚至有32.2%的概率会再加息。随着5月消费者信心跌至历史低点、通胀三年来首次超过工资增速，市场担忧消费将明显放缓。劳动力市场方面，尽管伊朗战事推高能源价格、加剧通胀，但整体仍保持平稳。截至5月9日当周，首次申领失业救济金人数增加1.2万人，升至21.1万人。

3、美联储主席交接

美联储主席鲍威尔的主席任期于本周五届满，新任主席提名人沃什已通过参议院关键程序门槛。鲍威尔时代落下帷幕，沃什接任后面临通胀高企与经济韧性并存的复杂局面。波士顿联储行长柯林斯及明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利均释放鹰派信号，指出若中东冲突持续推高通胀，美联储不排除进一步加息的可能。

4、美伊地缘局势持续胶着

特朗普公开拒绝伊朗最新提案，称其"完全不可接受"，美伊谈判陷入僵局。伊朗副外长警告法英两国勿加剧危机，伊朗官员称若再次遭袭或将浓缩铀丰度提升至90%。美国能源信息署（EIA）预测显示，霍尔木兹海峡关闭时间可能延长至5月下旬，全球石油库存正以前所未有的速度消耗。花旗对布伦特原油未来三个月的价格预测维持在每桶120美元。

5、欧元区经济景气分化

欧元区5月ZEW经济景气指数-9.1，较前值-20.4明显改善，但仍处于负值区间。欧洲央行副行长Guindos呼吁对利率保持"谨慎"，称战争对经济扩张的全面影响尚未显现。

（二）国内经济动态

1、经济数据超预期

国家统计局数据显示，中国4月CPI同比上涨1.2%，高于市场预期的0.9%；PPI同比上涨2.8%，创45个月新高，远超预期。其中，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.2%，为工业金属市场提供信心支撑。4月官方制造业PMI为50.3%，连续两个月处于扩张区间。

2、政策导向

工信部近日印发通知，聚焦光伏、储能电池等重点产业链开展2026年度工业节能监察。市场监管总局部署开展破除妨碍统一市场和公平竞争卡点堵点专项行动。全国人大常委会2026年立法计划出炉，金融领域立法加快，将制定金融法、金融稳定法。

3、市场运行

尽管宏观数据向好，但终端消费恢复仍显乏力。乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%；新能源零售88.3万辆，同比下降5%。不过新能源汽车出口延续高增态势，4月出口43万辆，同比增长1.1倍。中汽协数据显示，4月新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的53.2%。

三、【供需动态】

（一）供应端

1. 铜精矿TC负值扩围深化供应紧张格局

国内铜精矿TC指数持续负向运行（上周已跌超93%美元/干吨）创历史低位，铜精矿现货市场矿端偏紧格局仍在深化。海关数据显示，2026年4月中国铜精矿进口量为235.2万实物吨，同比大幅下降19.57%，为五年来首降；1-4月累计进口991.5万实物吨，同比微降0.8%。

2. 秘鲁能源危机紧急法令刺激市场神经

秘鲁政府5月11日签署第003-2026号紧急法令，应对全国性能源危机。起因系卡米西亚天然气管道3月初爆炸，天然气供应骤降。作为全球第二大铜生产国，法令优先保障民生用电，矿山开采、选矿及冶炼面临能源与电力双重约束。叠加大选在即、左翼候选人领先，市场担忧矿业投资环境生变。

3. 印尼Grasberg铜矿复产再添变数

自由港麦克莫兰5月8日宣布，Grasberg铜矿全面复产时间由2027年初推迟至2028年初，较原计划再延1年。虽随后辟谣重申2027年底前复产，但已将2026下半年产能恢复比例从85%下调至65%，预计两年累计减产超50万吨，全球铜精矿紧张加剧。CCMN指出，随着自由港再度推迟复产并全面下调2026-27年产量指引，全球主要铜矿企业2026年产量预期已正式转降，叠加极端天气潜在影响，供给扰动或进一步扩大。

4. "硫磺荒"冲击湿法铜产能

中东冲突致霍尔木兹海峡航运中断，占全球海运硫磺出口近半的中东供应被切断。叠加中国5月1日起禁止冶炼酸和硫磺制酸出口（2025年中国硫酸出口量达460万吨），全球硫酸供应急剧萎缩。美国墨西哥湾硫酸到岸价从战前155美元/吨飙升至400美元/吨，巴西硫磺到岸价突破1150美元/吨。刚果（金）83%铜产量依赖湿法冶炼，部分企业已被迫减产；智利21%铜产量依赖湿法工艺，面临约98万吨硫酸缺口。综合测算，硫酸短缺理论上最大冲击全球8%矿产铜供应。

5. 智利、赞比亚、刚果（金）产量同步下滑

智利国家铜业委员会数据显示，Codelco 3月铜产量同比下降9.98%至11.09万吨；必和必拓旗下Escondida铜矿3月产量同比下滑15.75%；嘉能可联合运营的Collahuasi铜矿同比下降10.8%。1-3月智利铜产量122.28万吨，同比下滑5.28%。赞比亚一季度铜产量同比下降4.27%至208992吨，刚果（金）一季度铜出口量亦下降近15%，非洲两大产铜国同步失速，加剧全球铜精矿供应紧张格局。

6. 内外库存分化加剧

LME铜库存于本周呈现小幅去化态势，本周累积下降0.92%至39.57万吨，但仍维持历史高位。COMEX铜库存继续累积，目前升至62万吨之上，再创多年新高。国内库存端周初下降后出现累积现象，上期所铜库存本周小幅下降至约18.06万吨，创年初以来新低，对铜价形成较强支撑。国内社会库存短暂企稳后于周初重新去化，暗示下游刚需仍然存在。

（二）需求端

1、传统领域：楼市"小阳春"延续但动能不足

一线城市二手房成交连创新高。上海4月累计网签28742套，同比增约22.3%，为近十年4月单月最高；北京二手住宅网签17893套，同比增约15%。深圳新政效果显著，4月30日至5月10日一二手住宅累计网签2776套，同比增52.9%。但二三线城市修复偏慢，百城二手房挂牌价环比降幅仅收窄至-0.3%，对铜消费拉动有限。

2、新兴领域：AI算力与新能源持续发力

（1）AI算力需求爆发：摩根士丹利预计，2026年全球数据中心铜消费量增至74万吨（占总需求约2.1%），2027年增至100万吨。AI服务器内存所需铜导线用量可达传统服务器的3倍。亚马逊、英伟达和谷歌等科技巨头的新一代AI芯片及服务器平台将于2026年下半年密集量产，HVLP4铜箔需求将进一步放大。高端覆铜板交货期已从正常的约7天拉长至15-30天，供给紧缺格局预计维持到2027年甚至更久。

（2）新能源汽车：4月新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比增5.5%和9.7%，渗透率达53.2%。出口43万辆，同比增1.1倍；1-4月累计出口138.4万辆，同比增1.2倍。高油价推动全球电动汽车需求连续两月增长，形成"高油价→新能源优势放大→用铜需求增长"的正向循环。

（3）电网投资："十五五"期间国家电网规划投资4万亿元，南方电网投资1万亿元，合计5万亿元。特高压建设对铜需求具备刚性（铝无法替代），年均用铜量132-160万吨。近期中国西电、宏盛华源等电力设备上市公司密集斩获国家电网大额订单，行业高景气态势持续。

3、下游加工：高价抑制采购，成交偏弱

4月铜箔企业开工率近90%，同比大增18.3个百分点，5月预计升至91.5%；成品库存降至3.05天，持续去库，出货量环比增2.37%，基本面偏强。但铜价连续大涨逼近前高，下游畏高情绪蔓延，采购明显转弱，终端以刚需长单交付为主。精铜杆虽平稳复工，新订单增幅较3月显著收窄。但由于受票据及交割临近影响，现货流动性收缩，持货商交仓意愿较高，升水略有支撑但难抵消费疲软。临近换月，下游多倾向移仓，零单交易近乎停滞。

4、海关数据：精炼铜进口大增

中国4月未锻轧铜及铜材进口量45.23万吨，环比增长9%，为去年9月以来最高。1-4月累计进口156.72万吨，同比降9.8%，但进口金额同比增21.4%，呈"量降额升"格局，铜价上涨推高进口成本。预计二季度精炼铜进口将继续增长，受强劲需求及国内冶炼厂检修支撑。

四、长江视点

本周（5月11日-15日），沪期铜2606合约整体维持强势格局，周线上涨0.26%；环比上涨3.58%。

宏观层面，中美领导人北京会晤达成"建设性战略稳定关系"新定位提振市场信心，但美伊谈判陷入僵局、美国通胀数据超预期（CPI同比3.8%、PPI同比6%）导致美联储加息概率飙升、新任美联储主席沃什正式接任等多空因素交织。国内方面，4月CPI同比1.2%、PPI同比2.8%（创45个月新高），双双超预期，为工业金属市场提供信心支撑。然而，涨势在周四遭遇明显阻力，盘面情绪急转直下。市场人士指出，前期积累的丰厚获利盘在高位集中平仓兑现利润，是引发期价回落的直接诱因。整体来看，宏观情绪多空博弈，但基本面强势驱动铜价重心持续上移。具体分析：

（一）宏观环境

1、地缘局势：美伊谈判僵局持续，特朗普拒绝伊朗最新提案，霍尔木兹海峡封闭风险未解，油价维持在100美元上方高位，全球通胀压力持续。不过，中美领导人北京会晤释放积极信号，习近平与特朗普就构建"建设性战略稳定关系"达成共识，经贸团队已达成总体平衡积极的成果，为市场注入乐观情绪。

2、货币政策：美国通胀数据连续超预期（CPI 3.8%、PPI 6%），市场已基本排除降息可能，甚至计价年内加息概率约32.2%，高利率环境压制风险资产。上周美国初请失业金人数增加1.2万至21.1万，略高于市场预期的20.5万，但仍处于历史低位。续请人数同步上升2.4万至178.2万，两项数据小幅走高但均属温和波动，就业市场整体基调稳定。能源及大宗商品涨价虽推升通胀，但企业尚未将成本压力大规模转化为裁员，劳动力市场韧性超预期。当前正处于"滞胀叙事"交叉验证节点——通胀再度加速，就业迟迟未见裂缝。若续请人数突破180万并持续攀升，意味着裁员正从边缘行业向核心部门蔓延，消费端塌陷担忧将从预警转为现实。新任美联储主席沃什面临"通胀高企+特朗普宽松诉求+市场鹰派预期"三重夹击。

3、国内经济利多：4月国内经济数据整体向好，PPI同比增长2.8%，创45个月新高，其中有色金属矿采选价格大幅上涨，输入性通胀压力显著。中国期货业协会数据显示，1-4月全国期货市场累计成交量34.56亿手、成交额331.47万亿元，同比分别增30.02%和42.75%，持续服务实体经济。

4、获利了结施压：周四夜盘至周五内外铜价涨势熄火。主要源于交易员集中平仓兑现利润。此外，居高不下的铜价也开始对中国现货消费产生压力，市场交投受到抑制。

（二）基本面分析

矿端，全球铜矿供应紧张格局持续深化，铜精矿现货TC/RC跌超93美元/干吨的历史低位。秘鲁能源危机颁布紧急法令、印尼Grasberg铜矿复产推迟、"硫磺荒"冲击湿法铜产能、智利赞比亚刚果产量下滑等供应扰动因素共振，预计"全年铜矿产量预期正式陷入下滑"。在国内硫酸价格高企的背景下，火法冶炼利润较好维持高开工率，但湿法铜冶炼端面临较大盈利压力，"供需双强"但成本结构分化的格局使远期供给稳定性存在隐忧。

库存端，LME和COMEX库存维持高位累积，但国内上期所库存连续去化至约18.06万吨的年初以来新低，国内社会库存同样延续去化趋势，沪粤价差驱动下长江现货升水一度企稳150-220元/吨，近端合约结构进一步加固。

需求端，AI算力建设带来的"算力铜"需求成为新的增长极，数据中心用铜、高端覆铜板、HVLP铜箔等领域需求激增。新能源车渗透率突破53%、电网"十五五"4万亿投资规划提供传统支撑。但高铜价对下游追高情绪的抑制客观存在，终端刚需低弹性特征支撑表观消费基本底座。铜箔行业开工率持续攀升至近90%，出货量稳步增长，印证新兴产业需求韧性。

值得关注的是，美国COMEX铜价较LME期铜维持约600美元/吨的高溢价，市场预期美国政府将在6月底前决定是否对精炼铜征收进口关税，关税预期导致的美国买盘给铜价带来额外支撑。

五、【后市展望】

“矿紧酸缺供给忧，中美会晤释暖流。 通胀飙升加息近，铜价逼空志未休。”

中美领导人北京会晤虽提振市场情绪，但美伊谈判僵局及美国超预期通胀引发的加息风险仍需警惕。本周铜价维持强势，“矿端紧缺+硫磺短缺+秘鲁能源危机”三重因素共振，铜价已逼近历史新高。但临近周末“受多头获利了结盘涌出影响，铜价高位上行受阻。

对于后市，ccmn 分析认为，尽管宏观多空博弈持续，地缘局势与美联储利率前景仍存不确定性，但全球铜矿产量预期已正式转降。在供需缺口支撑下，预计2026年二季度铜价将站稳13000美元/吨并有望冲击前高。花旗银行也将铜列为中国材料行业首选，认为矿业股存在补涨空间。同时需注意的是美铜溢价虹吸效应。

供应端，5-6月国内冶炼厂检修叠加硫酸出口限制，精铜产量受限；同时，秘鲁能源危机、印尼Grasberg复产推迟及硫磺短缺冲击湿法铜产能，多重风险支撑铜价长期上行。此外，“发票经济”整治虽短期冲击现货贸易流动性，但长期有利于淘汰低效贸易商，使价差更真实反映需求。

需求端，“银四”旺季已过，市场逐步进入季节性淡季，预计终端消费有走弱预期。但电力基建投资高景气与AI算力中心建设持续释放用铜需求，摩根士丹利预计，2027年全球数据中心铜消费量将增至100万吨，且新能源车渗透率已突破53%，利多铜价。

综合来看，短期核心观测指标仍为国内库存去化情况。需警惕的风险在于，若美伊谈判超预期推进、霍尔木兹海峡恢复通航，硫磺短缺或将快速缓解，铜价可能面临回调压力。

行情预判

短期（5月中下旬及二季度后续）：铜价大概率维持高位偏强震荡，偏多思路应对。宏观需关注美伊谈判进展、美国零售销售数据及美联储新任主席沃什政策表态，基本面聚焦供应端扰动与需求端分化。

中期：铜价突破需"新需求"实质性兑现。若AI基建与能源转型持续放量，叠加供应长期偏紧，铜价有望突破历史前高；若传统需求持续低迷、宏观风险升温（加息兑现），铜价或阶段性回踩。

价格区间预测（5月18日-22日）

沪铜06合约：104,000-110,000元/吨

LME三个月期铜：13,100-14,500美元/吨

操作建议：轻仓区间操作，关注10.5万-10.8万元关键位突破信号。

产业客户逢高锁定部分利润，投机资金在当前位置不宜盲目追多，等待回调后的多配机会。

重点关注：美伊谈判、美联储政策路径及国内库存去化节奏。

（免责声明：本周评基于长江有色金属网数据及期盘进行梳理分析，不构成操盘指引。投资有风险，谨慎操作。） ccmn.cn