2026 年 6 月 25 日，国内白银市场迎来大幅下挫行情。长江现货 1# 白银市场均价报 13820 元 / 千克，较前一交易日大幅下跌 1010 元；截至当日上午 11 点，沪白银主力合约报价 13819 元 / 千克，单日下跌 1077 元，跌幅达到 7.23%，现货与期货同步出现深度回调，短线资金集中出逃，盘面抛压集中释放。

一、宏观面：美联储鹰派预期升温，强势美元与高利率重创贵金属

本轮白银大幅跳水的核心驱动来自海外宏观流动性收紧，白银兼具金融与工业双重属性，金融定价逻辑短期完全占据主导。

1、美联储政策预期彻底转向，降息预期消散、加息概率走高

6 月 24 日美联储官员公开证词释放偏鹰信号，明确表态短期内不会启动降息，若通胀数据反弹，不排除重启加息操作。市场利率定价快速修正，年内 9 月加息概率大幅走高，美债实际收益率持续维持高位区间。白银本身不产生固定利息收益，在高利率环境下，相比美元、美债等固收资产吸引力大幅下滑，资金持续从贵金属市场撤离。

2、美元指数持续走强，压制以美元计价的白银资产

受美联储紧缩预期推动，美元指数持续攀升，创下近一年阶段新高。国际白银以美元计价，美元走强直接压低海外银价，内外盘联动下，国内沪银、现货白银同步跟跌。叠加半年末机构集中调仓，前期白银上涨积累的大量获利盘集中了结，加剧短期下跌幅度，出现多杀多踩踏行情。

3、国际投行集体下调贵金属价格预期，市场多头信心受挫

近期多家海外投行同步下调黄金、白银全年价格目标，看空情绪扩散至全市场。白银价格弹性远高于黄金，在悲观情绪发酵阶段，下跌力度显著放大，进一步带动国内现货、期货盘面恐慌性抛售。

二、基本面：长期供需缺口仍存，但短期产业与投资需求同步走弱

从中长期产业逻辑来看，全球白银连续第六年维持供需缺口，光伏、电子、新能源领域工业需求提供长期底部支撑，但短期多重基本面利空集中显现，难以对冲宏观利空带来的下跌压力。

1、短期工业需求走弱，现货库存持续累积

光伏是白银第一大工业需求赛道，当前光伏行业产能过剩、组件出口承压，中下游企业主动控制原料采购节奏，按需拿货、减少备货，大幅削弱白银现货采购需求。同时国内白银投资渠道热度降温，实物投资、零售渠道货源回流炼厂，市场流通库存持续累库，现货端缺乏买盘承接，放大现货价格跌幅。

2、投资资金持续流出，白银 ETF 与期货多头大幅减仓

前期银价冲高阶段入场的投机多头，在宏观利空冲击下集中减仓离场，全球白银 ETF 持续出现资金净流出。白银投机持仓结构转向空头占优，市场短期做多意愿冰点，缺少增量资金托底价格。

3、供给端短期无收缩预期，缓解供给紧张情绪

白银超七成产量来自铜、铅锌伴生开采，近期铜锌矿山生产稳定，伴生银产出维持正常水平；同时前期高价刺激再生银回收量提升，短期市场流通供给充足，无法对银价形成即时支撑。长期矿山扩产存在刚性瓶颈的逻辑未变，但短期供给宽松压制反弹空间。

三、后市简要梳理

短期来看，白银走势仍将锚定美元、美债收益率与美联储政策预期，宏观流动性收紧周期未结束前，价格反弹易遭遇抛压。中长期维度，光伏、AI 电子、新能源带来的刚性工业需求，叠加全球白银持续供需缺口，仍会限制白银深度下行空间，后续需重点跟踪美国通胀数据、美联储政策表态以及国内光伏产业链采购回暖节奏。

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