【核心观点】

本周（6月29日-7月3日），国内现货铝锭价格经历探底后迎来小幅反弹。长江有色数据显示，长江现货A00周均价报22600元/吨，环比下跌3.31%；沪期货铝当月合约周均价报22597元/吨，环比下跌3.48%，周线录得六连跌0.65%。本周市场核心交易逻辑发生显著切换，宏观层面由前期的“紧缩恐慌”转向“衰退担忧”，基本面则呈现“海外供应预期改善”与“国内矿端刚性约束”的激烈博弈。

一、走势图：

▲CCMN长江现货A00铝锭价格周度走势图

7月3日当周，国内现货铝锭价格触底后小幅反弹。长江有色金属网数据显示，长江现货A00均价报22600元/吨，日均下跌24元/吨；环比6月26日当周均价23374元/吨下跌3.31%。

▲CCMN伦铝期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铝前四个交易日均价报3095美元/吨，日均下跌28.75美元/吨；环比上周均价3230.25美元/吨下跌4.19%。

▲CCMN沪铝期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铝当前月周均价报22597元/吨，日均下跌27元/吨，周线连续六周下跌0.65%；环比上周均价23412元/吨下跌3.48%。

▲CCMN沪铝社库周度走势图

CCMN最新监测数据显示，国内沪铝社会库存已进入连续第三周去化通道。截至7月3日当周，库存环比回落6,972吨至505,914吨，周度降幅达1.36%。但现阶段铝锭绝对库存规模仍创逾六年最高水平，高库存基数对铝价上行空间的约束效应尚未消解。

二、宏观层面：非农“爆冷”重塑政策路径，地缘溢价加速出清

本周宏观面迎来重大拐点。美国6月非农就业仅新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，且4、5月数据合计下修7.4万人，彻底扭转了前期的紧缩交易情绪。疲软的数据促使市场大幅下调美联储加息押注，年内二次加息预期降温，美元指数短线承压回落至100.82附近，为有色金属板块提供了估值修复窗口。

地缘政治方面，美伊达成停火共识并推进谈判，霍尔木兹海峡航运逐步恢复（日均通航约40艘），中东地缘风险溢价加速出清，伦铝现货对3M溢价从6月初的104美元/吨高位暴跌至贴水8-10美元。不过，花旗集团7月2日发布观点认为，受实际利率走低及库存去化支撑，预计铝价将在未来一个月内触底，并在9-12月回升至3300-3500美元/吨。

三、产业基本面：海外复产预期升温，国内“矿紧”与“弱现实”交织

海外供应端呈现“预期改善但缺口未解”的特征。美国密苏里州闲置铝厂计划年底复产（新增7.5万吨/年），挪威海德鲁Slovalco确认Q4重启7.5万吨产能。尽管中东电解铝复产预期升温，但受袭产能（约300万吨/年）恢复周期长达6-12个月，短期无实质增量冲击。目前LME铝库存降至约29.87万吨的近四年低位，全球约100万吨的供应缺口未根本扭转。

国内方面，电解铝增产有限。西南丰水期复产加速，但运行产能已触及4500万吨天花板（当前约4430万吨，开工率96.1%），增量空间极窄。需求端呈现新旧动能分化：传统淡季下加工龙头开工率降至63%，地产与光伏拖累明显；但铝线缆依托电网订单维持高位，5月铝材出口同比增15%，新能源车、储能及AI数据中心用铝高增构筑了需求韧性。库存方面，上期所铝锭社库降至50.59万吨，周降1.36%，去库拐点确立但绝对值仍偏高。成本端，国内电解铝完全成本约15725元/吨，叠加几内亚铝土矿供应收紧，为铝价提供了坚实底部支撑。

四、现货市场：挺价与观望并存，交投缺乏弹性

本周现货市场呈现“涨不动、跌不深”的拉锯态势。周初受资金回笼及看跌情绪影响，持货商出货意愿较强，下游以压价刚需采购为主，交投欠佳；但随着盘面探底回升，现货转为小升水格局，持货商稳价缓出。然而，下游追涨及弹性补货意愿一般，贸易商入场谨慎，整体交投活跃度缺乏弹性。

五、后市展望：宏观利空出尽，基本面“外松内紧”，震荡筑底格局确立

展望后市，当前铝市正处于宏观情绪修复与产业基本面博弈的关键节点，美国6月非农数据大幅弱于预期带动美联储加息预期降温、美元承压，为有色板块打开估值修复窗口，封杀了铝价深度下行空间；产业面呈现“外松内紧”格局，海外铝企复产与中东地缘缓和缓解供应紧张、压制铝价上方空间，国内电解铝运行产能已触4500万吨天花板，新能源车、储能等新兴用铝需求构筑韧性，叠加铝锭社库快速去化、现货转升水提供底部支撑，结合花旗等机构“短期触底、四季度反弹”的判断，铝价短期将维持宽幅震荡筑底，中长期全球百万吨级供应缺口未改，在新兴需求支撑下四季度有望迎来反弹。

预计下周电解铝运行区间为22200-23600元/吨。

操作建议：采取逢低多配策略，在22,200元/吨附近逢低布局多单，同时密切关注海外产能复产进度及国内库存去化斜率以灵活控制仓位。

免责声明：本篇铝价周度分析基于期货盘面复盘，长江现货A00铝锭周度价格走势进行整理分析，观点仅供参考，市场有风险，谨慎交投。长江有色金属网