铜精矿加工费（TC/RC）的持续低迷，正在成为压制国内精炼铜产量的最大制约因素。截至7月初，进口铜精矿现货TC报约8美元/吨，较2025年同期下降约45美元/吨，已连续14个月运行在10美元/吨以下的极低水平。这一数值远低于国内铜冶炼厂的盈亏平衡线（约35-40美元/吨），意味着冶炼环节正在承受持续的亏损压力。
【冶炼厂集中检修，产量增速放缓】
加工费低迷直接导致国内冶炼企业的生产积极性下降。据中国有色金属工业协会数据，7月国内重点铜冶炼企业计划检修影响产量约8-10万吨，涉及江西铜业、铜陵有色、云南铜业等头部企业的部分冶炼产线。检修的集中进行，使得国内精炼铜产量增速明显放缓——5月国内精炼铜产量约98万吨，同比增长仅约2.1%，增速较2025年同期下降约5个百分点。
冶炼厂的原料库存也处于偏低水平。据调研数据，截至7月初，国内主要铜冶炼企业的铜精矿原料库存平均约28天，较正常水平（40-45天）下降约12-17天。原料库存偏低的背景下，冶炼厂对现货铜精矿的采购需求旺盛，但海外矿端供应增量有限，TC短期内回升的可能性不高。
【矿端供应：海外扰动持续】
铜精矿供应的紧张，根源在于全球矿端增量的不及预期。秘鲁作为全球第二大铜精矿生产国，2026年1-5月铜精矿产量约85万吨（金属量），同比基本持平，增量有限。智利方面，Escondida铜矿的劳资谈判在6月一度引发供应中断担忧，虽然最终达成薪资协议，但类似事件反映的全球铜矿供给脆弱性不容忽视。
海关数据显示，2026年5月中国进口铜精矿约215万吨（实物吨），同比下降约6.2%。1-5月累计进口铜精矿约1,080万吨，同比仅增长约1.8%，增速较2025年同期下降约4个百分点。铜精矿进口增速的放缓，从原料端印证了全球矿端供应偏紧的格局。
【对下游的影响：精炼铜供应增量受限】
冶炼环节产量增速放缓，正在向上期所库存数据传导。截至7月3日，上期所铜注册仓单降至122,677吨，较4月末的192,025吨峰值累计下降36.1%，已连续八周去库。冶炼产量增速放缓减少了期货市场的可交割货源，是推动库存持续去化的重要因素之一。
但冶炼厂减产对铜价的支撑力度，也受到再生铜补充的制约。2026年1-5月国内再生铜产量约65万吨，同比增长约8%，在一定程度上弥补了矿产精炼铜的供应缺口。再生铜与矿产铜的替代关系，使得冶炼减产对铜价的单边推升作用有所减弱。
【总结】
铜精矿加工费持续在5美元/吨左右的极低水平运行，从原料端压制了国内冶炼企业的生产积极性。集中检修叠加原料库存偏低，国内精炼铜产量增速明显放缓。矿端供应偏紧的格局短期难以逆转，这为铜价提供了底部支撑。后续需关注海外铜矿项目的增产进度以及TC能否出现企稳回升的信号。
长江有色金属网讯（小江）
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