又到一年铅酸电池替换旺季，下游蓄企的备货预期本该点燃铅价，可8月26日的盘面却透着一丝克制。长江现货1#铅均价报16150元/吨、单日上涨50元，沪铅2610合约最新价格16135元/吨、较前一交易日结算价16085元上涨50元，日内持仓维持在73488手、成交46866手（更新时间：12:30）。这种旺季里的克制，恰恰折射出供给侧与需求侧力量的微妙错配。这样的涨幅放在旺季叙事里显得尤为温和，而期现基差也从8月24日高点75元快速回落，今日现货升水期货仅约15元。内外两端，一边是终端消费季节性回暖的呼声，一边是现货跟涨乏力的现实，铅市多头似乎被一只看不见的手按住了节奏。市场用脚投票，把旺季的期待暂且搁置在了高库存的阴影之下。
这只手，正是高悬的库存与充沛的供给。上期所铅库存截至8月21日当周仍站在75045吨的相对高位，较7月下旬65180吨回升近10000吨，显性库存的累积意味着贸易商与冶炼厂的出货压力并未因旺季而消解；与此同时再生铅冶炼在利润尚可的情况下开工维持高位，原生铅与再生铅双轨供给共同充盈着市场，下游即便进入补库周期也无需追高抢货。值得留意的是，再生铅作为边际供给弹性最大的来源，其开工强度直接决定了现货的溢价空间。从周度数据看，期货曲线维持近低远高的contango结构，亦印证近端供应并无缺口。据CCMN平台8月26日现货行情，1#铅高低区间仅落在16100至16200元，100元出头的波动带宽，恰恰折射出供需两端在旺季初期的谨慎拉锯。在供给宽裕的当下，任何单日的跟涨都更像脉冲而非趋势。
从终端看，汽车起动电池与电动自行车电池进入夏秋交替的替换高峰，但经销商渠道库存尚待消化，订单增量更多体现为刚性补库而非集中囤货，这解释了现货为何只温和跟涨。海外的一面镜子同样值得玩味：伦铅最新价1896美元/吨、较昨收1911美元下跌15美元，LME铅库存却已连续4个交易日去化至412200吨，海外偏紧与国内宽松形成鲜明对照；沪伦比值在8.42至8.47区间窄幅波动、今日折算约8.5附近，进口窗口继续关闭，内盘难以从外盘获得向上的牵引。换言之，当前的温和反弹更像是对旺季预期的提前兑现，而非供需格局的实质扭转。综合来看，铅酸电池旺季的真实成色，还要看下游蓄企后续排产与经销商铺货的节奏，若补库力度如期兑现，高库存的消化将为铅价打开上行空间，否则温和震荡仍是主线。后续需重点关注社会库存与蓄企开工的边际变化；旺季成色几何，最终要由真金白银的成交来确认。
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长江有色网讯 小江
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