铅市场的内外盘正在上演一场耐人寻味的温差行情。8月26日盘中，沪铅2610合约最新价格16135元/吨，较前一交易日结算价16085元上涨50元，日内运行于16065至16160元区间、持仓维持在73488手、成交46866手（更新时间：12:30）；与此同时长江现货1#铅均价报16150元/吨、单日跟涨50元，现货高低区间落在16100至16200元。市场交投活跃但方向感不强，显示资金在旺季预期与高库存现实之间反复权衡。然而就在这看似温和的反弹背后，上期所铅库存仍高悬在75045吨的相对高位，伦敦金属交易所铅库存却已连续4个交易日下滑至412200吨，内外两端截然不同的库存轨迹，正把铅价推入多空拉锯的窄幅箱体。
把视角拉到期现结构，分歧更加清晰。近5个交易日铅的期现基差从8月20日的50元一路走阔至8月24日的75元，又在8月25日回落到40元，今日随着现货16150元与期货2610合约16135元的收敛，基差进一步压缩到约15元，较前一交易日40元的水平收窄25元，现货升水的快速坍缩说明近端供应并不紧张。上期所铅库存截至8月21日当周为75045吨，较7月下旬65180吨回升近10000吨，显性库存的累积与期货曲线近低远高的contango结构相互印证，揭示出国内铅市近端供给充裕、冶炼端出货顺畅的现实。从需求侧观察，铅酸电池虽步入替换旺季，但蓄企多以按需采购为主，未能形成集中拉涨的订单潮。反观海外，伦铅最新价1896美元/吨、较昨收1911美元下跌15美元，但LME库存自8月20日418575吨持续去化至412200吨，4个交易日累计减少6375吨，海外可交割货源的收紧为伦铅价格构筑了底线支撑，也在一定程度上限制了内外价差的进一步走阔。
资金与比价的天平同样在向均衡回归。当前沪铅2610合约持仓73488手、日内成交46866手，多空在16100至16200元区间内反复换手，而沪伦比值在8.42至8.47区间窄幅波动、今日折算约在8.5附近，进口窗口依旧处于关闭状态，内外套利资金缺乏明确驱动。从成本端看，再生铅冶炼利润尚可令检修产能复产积极，原生铅与再生铅双轨供给共同充盈市场，进一步压制了内盘向上的弹性。此外，人民币汇价与美元指数的窄幅波动，亦未给铅价提供额外的方向性指引。综合来看，国内高库存与再生铅产能的持续释放构成了沪铅上行的显性天花板，伦铅的去库节奏又通过沪伦比价牵制着内盘的下方空间；后续需重点关注上期所铅库存能否拐头向下，以及铅酸电池旺季下游补库的实际强度，这两组边际变量的演化将决定铅价是打破箱体还是延续震荡格局。
CCMN长江有色网讯 小江
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