一、LME铝库存二十连降至25.34万吨，俄铝占可用库存95%埋下挤仓隐忧。

伦敦金属交易所8月11日铝库存报253400吨，较前一交易日再降1500吨，降幅0.59%。自7月22日276775吨起算，库存连续二十个交易日下滑，累计去化23375吨，绝对量已落至1990年以来低位区间。可用库存中俄铝占比升至约95%，多数交易商因英美交割限制主动回避俄铝货源，实际可交付量远低于账面数字。据了解，只要注销仓单不出现集中回流，伦铝的价格弹性就会明显高于沪铝，外盘话语权还会继续放大。

二、美伊博弈转入长期僵持，霍尔木兹重开希望渺茫，地缘溢价托住铝价底部。

伊朗完成高层强硬洗牌后和谈通道实质性关闭，明确提出特朗普任期内不开启直接谈判，重开霍尔木兹海峡以美方解除制裁、赔付战火损失为前提，双方无任何日程安排。美国随之放弃军事强攻路线，转向长期金融制裁叠加港口封锁的经济消耗战，并推动未来两年将海峡50%至70%原油海运切换至陆上管道。隔夜布伦特10月原油收88.91美元每桶涨1.36%创一周新高，能源成本上抬对铝冶炼构成间接托底。CCMN小结：博弈从短期冲突切换到长期消耗，地缘溢价转为常态化底部支撑，但若出现缓和信号，涨幅回吐会来得很快。

三、伦铝再涨0.82%报3363美元，持仓大增9705手，多头资金强势进场。

隔夜LME伦铝收盘报3363美元每吨，上涨28美元，涨幅0.82%，连涨格局延续；成交量23541手增加3191手，持仓量583418手增加9705手。同期伦铜报14153美元涨33美元、涨幅0.23%再创记录高位，伦锌报3734.5美元跌1美元，伦铅报1903美元涨2.5美元，伦锡报55565美元跌275美元，伦镍报16820美元跌125美元。价涨量增仓增是典型的多头主动加仓形态，不是空头减仓推动的虚涨。风险点在于持仓已堆到58万手上方，一旦地缘或宏观预期反向，获利盘集中兑现的杀伤力不小。

四、沪铝2609夜盘增仓收24320元，站稳24000关口日内偏多。

隔夜沪铝2609合约收24320元每吨，较昨结24180元上涨140元，涨幅0.58%；盘中最高24365元、最低24270元，成交57363手，持仓242049手，多头增仓明显。8月11日日盘该合约已收出24250元、涨215元、涨幅0.89%的阳线。上期所夜盘有色涨跌不一，氧化铝涨1%、沪铝涨0.58%、沪锡涨0.35%、沪铜涨0.04%、沪铅持平、沪锌跌0.08%、沪镍跌0.5%。据了解，24000关口从阻力转为支撑后资金重心上移，CCMN给出今日主力参考区间24100至24550元每吨，但高位追多性价比在下降。

五、长江现货A00铝报24100元涨110元，贴水收窄至20元，广东24270元涨120元。

8月11日长江现货A00铝均价24100元每吨，上涨110元，成交区间24080至24120元；铝升贴水报负20元，较前一日回升5元，贴水小幅收窄。广东现货A00铝均价24270元每吨，上涨120元，广东铝升贴水报150元、持平。市场成交一般，持货商随盘上调报价，下游按需接货。广东较长江高出170元且维持150元升水，反映华南流转相对顺畅，而华东深度贴水暴露接货意愿的真实温度。CCMN小结：现货能否由贴水转平水，是判断这轮上涨有没有产业基础的关键观察点。

六、沪伦比值压缩至7.26，内外分化加剧，出口套利窗口同步收窄。

8月11日铝沪伦比值报7.26，较8月7日的7.35、8月6日的7.33、8月5日的7.38连续走低。比值压缩的直接原因是伦铝涨幅显著跑赢沪铝，海外低库存与地缘溢价定价效率更高，国内则受淡季弱需求与高社库压制。比值持续下行意味着进口亏损扩大、原铝进口动能进一步收缩，铝材出口的内外价差空间同步被压薄，这与7月出口环比回落9.6%的数据互相印证。

七、7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨同比增18.6%，环比回落9.6%显疲态。

海关数据显示，7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，同比增长18.6%，环比下降9.6%；1至7月累计出口403.9万吨，同比大增16.7%。出口增长的核心拉动来自新能源与汽车产业链，但高铝价下出口利润明显收窄，环比动能已经转弱。据了解，7月国内表观消费同比增速仍超7%，支撑主要来自出口与前期低价刚需释放，8月能否续上存疑。

八、上期所铝库存跌破44万吨至43.57万吨，社会库存91.7万吨去库放缓。

上期所铝库存8月7日报435739吨，单周锐减13003吨，连续五周下降，绝对量跌破44万吨关口。国内铝社会库存已去化至91.7万吨，但近期去库速度明显放缓，当前库存量仍高于近年同期水平。7月国内电解铝产量同环比双增，不过铝水占比逆势走高，铸锭量同比大幅下降15.1%，铝锭端的实际供给压力远小于产量数据呈现的水平。去库放缓叠加库存绝对量偏高，对铝价上行的边际驱动在减弱。

九、氧化铝2610夜盘涨1%至2716元，巴西Alunorte减产至50%抬升海外成本线。

隔夜氧化铝2610合约收2716元每吨，较昨结2689元上涨27元、涨幅1.00%，盘中最高2741元、最低2704元，成交70351手，持仓239201手，增仓上行。现货端长江综合华东氧化铝报2750元每吨、华南报2695元每吨，均持平。海外方面，巴西Alunorte氧化铝厂因天然气供应问题减产至50%，加剧海外供应紧张。氧化铝价格已跌至行业高成本线附近，成本托底效应逐步显现，电解铝环节维持高利润。配合卡塔尔铝业利用率仍约60%、EGA阿尔塔维拉增量难抵全局，海外复产预期一再被推后。

十、产能逼近4543万吨天花板遇上节能降碳攻坚，AI算力与新能源托底高附加值铝材。

国内电解铝运行产能已逼近4543万吨，距4500万吨政策红线仅一步之遥，增量空间几乎耗尽，供给弹性近乎缺失。政策端，钢铁、电解铝行业正推进节能降碳改造攻坚，严格执行产能减量置换，关键矿产找矿突破与废铝高效回收同步推广。需求端，国家信息中心数据显示7月消费支付金额同比增2.2%、提速0.8个百分点，先进制造资本投资同比增73.1%、较6月提高42.5个百分点，AI专利授权增长60%。铝下游龙头企业开工率环比回落至60%附近，已连续数周下行。据了解，需求侧正在发生结构切换，传统型材与建筑用铝走弱，AI算力基建、新能源车带来的高附加值铝材增量在做对冲。

CCMN小结：支撑端非常扎实，LME铝库存二十连降至25.34万吨、俄铝占可用库存95%构成结构性硬支撑，美伊长期僵持让地缘溢价常态化，氧化铝跌至高成本线提供成本底，国内产能触及4543万吨天花板锁死供给弹性。压制端同样清晰，沪伦比值压缩至7.26显示国内跟涨力度不足，现货维持20元贴水暴露高位接货疲弱，7月出口环比已回落9.6%，社库91.7万吨去库放缓且仍高于近年同期，下游开工率滑向60%附近。节奏上，隔夜伦铝涨0.82%、沪铝2609夜盘增仓收24320元，价涨量增仓增的多头形态尚未破坏，日内偏多思路仍成立，长江现货A00铝预测区间24050至24200元每吨，沪铝主力参考24100至24550元每吨。今晚美国7月CPI落地是最大的宏观变量，直接决定美联储降息路径与美元走势；霍尔木兹通航进展则决定地缘溢价的存续。宏观未反复、产业未明确累库之前，沪铝维持24000上方偏强整理，下方空间有限，但高位追多需要控节奏，重点跟踪现货贴水修复、社库去化速度与旺季前备货力度三个信号。

【CCMN长江有色网讯　小江】