长江现货1#镍均价120550元/吨，单日大跌1350元，区间118550-122550元/吨，纯镍端的抛压扑面而来；与之形成鲜明反差的是，硫酸镍均价31200元/吨仅小跌200元，氯化镍38500元/吨更是纹丝不动。一条产业链上，纯镍与镍盐的两端定价逻辑正在加速撕裂，市场从未像现在这样清晰地看到镍的内部断层。纯镍跟着盘面波动、镍盐钉在长协之上，同一种金属显现出两种价格节律，定价权的分裂正在兑现，沪镍2611与伦外镍的劈叉也只是这场背离的镜像。
背离的根源在于终端需求的结构性分化。不锈钢是纯镍最大的消费基本盘，而近期不锈钢厂在利润承压下倾向于压价采购、控制原料库存，令纯镍现货升水自10月9日的2640元/吨快速收敛至1840元/吨，下游畏高与观望情绪浓厚。电池镍一侧则另有一番景象：硫酸镍受三元前驱体长协定价机制保护，对纯镍波动反应迟钝，氯化镍更是因电镀需求刚性而横盘。两端定价锚不同，使得纯镍的金融属性被放大、镍盐的商品属性被钝化，双轨背离因此加深。供应端，印尼镍铁与中间品持续放量，成本支撑边际下移，进一步压低纯镍估值中枢；而镍盐端因原料长协锁价，暂未传导这轮下行，形成上下游定价的时滞与错位。伦外镍收盘价15700美元/吨虽上涨150美元，却未能带动国内纯镍走强，内外分化同样印证了定价逻辑的撕裂。
双轨背离不会无限扩大。若硫酸镍与纯镍价差持续走阔，部分镍盐产能或转向纯镍原料套利，反过来收敛裂口；不锈钢排产一旦修复，纯镍升水也有望重新走阔。沪镍2611合约最新价格118710元/吨较昨结119310元/吨下跌600元，与现货1#镍的跌幅形成呼应，说明期货端同样在定价纯镍的弱势。后续需关注不锈钢排产修复节奏、印尼出口政策动向，以及三元电池装机对硫酸镍的真实拉动；纯镍能否在11.87万元止跌，将取决于现货升水的修复斜率与印尼供给放量的边际变化，产业链的再平衡或就在价差回归的临界点悄然发生。
CCMN长江有色网讯 小江
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