伦锌在触及4年高位后连续回撤，10月13日亚洲时段最新报3737.2美元/吨，较昨结3757.5美元下跌20.3美元，盘中最低探至3721美元、最高仅3758美元（更新时间：12:39）；内盘沪锌2611合约同步承压，最新价格25805元/吨，较上一交易日结算价26170元下跌365元，盘中高低区间落在25735至26105元（更新时间：12:39）。当市场还在消化前一轮由LME挤仓推动的暴涨时，锌价的定价权天平已开始向供应端松动的一侧倾斜，内外盘联动下挫的走势，给此前追高的资金泼了一盆冷水。
海外库存的回流是压垮伦锌短线情绪的关键变量。截至10月10日，LME锌库存报13.29万吨，较9月底的12.18万吨累增约1.11万吨，其中10月10日单日增6000吨，结束了此前长达数周的去化节奏，社会可交割货源的补充直接削弱了低库存对价格的弹性支撑。矿端偏紧却并未因锌价回落而缓解，锌精矿加工费倒挂已持续约10个月，冶炼厂原料采购成本高企，部分冶炼产能开工受限，这从成本端为锌价构筑了底部防线。更值得关注的是中国精炼锌出口放量，海外缺口被国内供应盈余填补，全球库存分布由此生变，伦锌从4年高位回落正是对这一格局切换的定价。从国内现货看，0#锌均价25870元/吨虽随盘下跌360元，但对沪锌2611仍维持约65元升水，说明现货端紧俏并未随盘面同步走弱。沪伦比价方面，沪锌2611与伦锌测算比值约6.90，在内弱外亦弱的格局下比价并未显著走阔，跨市套利空间暂时关闭。
综合来看，伦锌回落与LME库存回升形成共振，短线锌价上方压力渐增；但矿端加工费倒挂与国内冶炼约束又封住了深跌空间，多空在25800元上方展开拉锯。对于下游而言，矿端成本刚性意味着低价原料难寻，逢低补库的意愿在升水结构中得到印证；对于上游，加工费倒挂则压缩了让利空间。后续需重点跟踪LME锌库存是否延续累库、以及中国精炼锌出口节奏对海外定价的边际冲击，锌价的下一程或将由库存与出口两条线索共同书写。
CCMN长江有色网讯 小江
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