当伦铜收在近4个月低位、伦铝单日跌去1.74%之际，伦锌只交出34美元的跌幅，这个反差成了昨夜有色板块最值得咀嚼的细节。11月12日美元指数上涨0.26%、尾市收于103.174，接连第3个交易日站上103关口；美国10月CPI环比上涨0.4%、核心CPI环比上涨0.3%双双超出预期，把市场对12月加息的定价推到接近完全计入的程度。而伦锌收盘价3726美元/吨、跌幅0.90%，相较伦铜下跌189.5美元创出的近4个月低位、伦铝下跌53.5美元，锌的这份抗跌显得有些不合群。
拆开外围盘面看，11月12日LME金属几乎全线走弱：伦锡报46365美元跌125美元，伦铅报1885.5美元微涨1.5美元，伦镍报16215美元涨15美元，唯独伦锌的跌幅被牢牢控制在34美元，当日成交10272手增加800手、持仓257509手增加1663手。矿端约束仍在的品种跌幅自然更小，成本曲线因此在盘面上重新显形。同一个交易时段里，美股三大指数收低，道琼斯工业指数下跌0.36%报52297.09，标普500下跌0.35%报7592.40，纳斯达克下跌0.39%报25366.09；国际油价则因霍尔木兹海峡航运不确定性抬升而走高，WTI原油12月合约上涨2.21美元报88.74美元/桶，布伦特原油1月合约上涨3.06美元报95.82美元/桶，油价冲高意味着海外冶炼的能源成本同步抬升。宏观折价与成本支撑同时作用于锌价，这正是锌与铜铝分野最大的地方：资金没有在下跌中撤退，反而在3700美元一线承接。国内端同样克制，沪锌2612合约最新价格25285元/吨，较前一交易日结算价下跌50元（更新时间：12:30），今开25210元、最高25400元、最低25125元，成交89785手、持仓78738手；长江现货0#锌均价25400元/吨跌40元，1#锌均价25300元/吨跌40元，现货对盘面保有115元升水，持货商挺价与让利并存，下游低位点价为主，成交偏淡。
支撑这份抗跌的力量还来自产业端。据CCMN平台11月13日报道，国产50%品位锌精矿加工费报-2350元/金属吨并创历史负值，冶炼端倒挂进入第10个月，国内净冶炼亏损约5700元/吨，矿端硬约束尚无松动迹象；只要矿端硬约束不解除，锌价的下行空间就会被被动收窄，这是锌市与铜铝最大的分野。不过宏观端的压力同样真实，12月加息25个基点基本计入、50个基点的尾部概率约10%至15%，10年期美债收益率逼近5%，哈玛克、戴利、古尔斯比3位地区联储主席先后释放鹰派信号，本周五的PPI数据将检验这轮通胀粘性究竟有多顽固。后续需重点关注2个交叉信号：一是美元指数能否在103上方站稳并继续上攻，二是伦锌3700美元关口与沪锌25000元一线能否守住；若前者继续走强而后者失守，锌的相对抗跌优势将被削弱，反之则说明产业底价正在被市场重新定价。
CCMN长江有色网讯 小江
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