6 月 25 日，周四，国内贵金属期货全天集体走弱，各品种悉数大幅收跌，板块承压氛围浓厚。沪金收盘大跌 2.8%，报价 872 元 / 克，价格刷新 2025 年 9 月底以来最低点位；沪银跌幅进一步放大，收跌 7.28% 报 13811 元 / 千克，下探至六个半月低位；铂、钯走势更为惨烈，双双刷新上市以来历史新低，沪铂收跌 5.47% 至 385.15 元 / 克，沪钯收跌 5.78% 报 277.15 元 / 千克。

本轮贵金属同步回调并非单一因素驱动，中东地缘缓和、海外紧缩预期强化、美元和美债收益率走高多重利空共振，市场资金集中抛售避险资产，全场多头信心大幅走弱。

一、宏观核心利空：三重压力持续打压贵金属估值

1. 霍尔木兹海峡复航，地缘避险溢价全面消退

此前美伊冲突持续扰动全球航运市场，霍尔木兹海峡通行受阻，国际油价持续冲高，市场担忧能源成本推升全球通胀，一度为贵金属带来阶段性避险支撑。近日海峡恢复正常通航，国际油价快速回落至冲突爆发前价格区间，能源端通胀上行风险大幅缓解，资金快速撤离避险赛道，黄金、白银、铂钯此前积累的地缘买盘集中兑现，直接引发盘面抛压。

2. 美国经济韧性凸显，通胀顽固预期支撑全球紧缩政策

最新公布的美国就业、消费经济数据表现超预期，经济韧性打消市场快速降息的想象，市场普遍判定美国通胀具备顽固属性。在此背景下，全球主要央行近期密集对外释放偏紧缩政策信号，表态短期不会宽松，部分机构甚至开始计价年内重启加息的可能性。

美财长贝森特公开重申美元全球主导地位，进一步提振美元资产吸引力，美元指数维持偏强震荡格局；美债各期限收益率持续运行在高位区间。贵金属本身不产生利息收益，在高利率环境下持有成本大幅抬升，相比美元、固收类金融资产失去配置优势，机构持续减持贵金属持仓。

3. 资金集体出逃，板块流动性走弱加剧下跌幅度

受宏观利空持续发酵影响，全球贵金属 ETF 连续多日遭遇大额赎回，投机多头集中止损离场，形成多杀多踩踏行情。其中白银、铂钯工业属性更强、价格弹性远高于黄金，资金波动敏感度更高，因此日内跌幅显著大于沪金。同时半年末国内机构资金集中回笼，进一步收缩贵金属板块交易资金，盘面缺少买盘承接，价格持续刷新低位。

二、分品种基本面差异，放大板块内分化跌幅

黄金：金融属性主导行情，央行长期购金仅提供底部缓冲，短期难以对冲美元、利率带来的空头压力，避险需求退潮后价格直接击穿关键支撑位，创近 9 个月低点。

白银：兼具金融与工业双重属性，除跟随黄金受宏观压制外，光伏、电子工业下游进入阶段性淡季，终端企业按需采购、无大规模补库动作，供需端同步走弱，跌幅领跑整个贵金属板块。

铂、钯：核心需求绑定汽车尾气催化器，海外乘用车产销复苏不及预期，车企主动削减贵金属原料备货；叠加本轮价格持续下行打击贸易囤货意愿，流通货源宽松，叠加金融资金撤离，接连创下上市以来新低，短期基本面暂无明显托底力量。

三、行业龙头市场动作佐证市场偏弱现状

国内贵金属头部企业近期经营与出货动作贴合当前弱势行情：

黄金龙头企业国内矿山产出稳定，冶炼厂成品库存小幅累积，现货成交以零散刚需为主，贸易商降价走货意愿较强；

白银冶炼企业受下游光伏、电子采购收缩影响，长单订单环比下滑，成品流通量增多；

铂钯相关冶炼、回收企业，因汽车产业链需求疲软，原料采购节奏放缓，市场流通库存持续累积，难以对价格形成支撑。

海外矿产端供给维持稳定释放，无大规模减产保价动作，进一步弱化价格反弹动力。

四、后市关键观察：美国 PCE 通胀数据成短期行情分水岭

当前市场全部目光聚焦即将公布的美国 PCE 物价指数，该指标是美联储制定货币政策的核心参考，将直接改变市场利率预期：

若 PCE 数据高于市场预期，通胀顽固预期将进一步强化，美元、美债收益率继续走高，贵金属大概率延续弱势下探走势；

若 PCE 数据显著降温，市场降息预期有望小幅修复，贵金属或迎来短期技术性反弹，但中长期高利率环境未发生改变，反弹空间相对有限。

中长期维度，全球央行持续购金、新能源工业需求扩容仍为贵金属底层支撑，但短期宏观利空主导盘面，操作端建议保持谨慎观望，重点跟踪通胀数据、美元指数、下游制造业开工三大核心指标。

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